10月9日，风险资产表现迎来调整，重要股指普遍出现明显下跌，利率债得到久违的喘息窗口，但信用债依然处于卖出挤兑状态。上证收益指数、沪深300指数分别下跌6.61%、7.05%，创业板指、中证2000、万得微盘股指分别下跌10.56%、9.36%、9.96%；中证可转债指数下跌3.75%；10年、30年国债收益率则下行1.8bp、3.0bp至2.17%、2.35%。商品表现同样偏弱，随着市场对“强刺激”的预期边际减弱，基建地产类相关商品中，螺纹钢、铁矿石、沥青、玻璃价格分别下跌3.29%、3.60%、1.43%、6.97%；贵金属方面，黄金、白银价格分别下跌1.56%、3.68%。
央行逆回购维持净回笼状态，叠加非银机构欠缺现金流，银行间流动性进一步收紧。早盘央行逆回购操作规模为610亿元，今日净回笼1355亿元，节后两个交易日中，央行累计回笼量超过万亿元水平，资金面边际收敛，DR001及DR007分别上行12bp、7bp至1.65%、1.82%。此外，非银机构面临的赎回压力仍在延续，部分下沉或长久期信用债逐渐丧失个券流动性，变现压力推动资金“非银-银行”利差再度扩大，R001及R007单日上行15bp、39bp至1.85%、2.46%（加权利率大幅上行，或因质押券中弱资质信用债比重大幅提升）。
不过从资金日内走势来看，银行间市场的资金压力正在逐步缓解。虽然DR001开盘加权值仅为1.49%，但早盘期间DR001一度上冲至2.0%一线，CNEX资金情绪指数也相应达到59点的高位；不过随着行情推演，DR001很快便回落至1.65%，并窄幅震荡至下午4点；4点过后，资金进一步转松，尾盘DR001震荡下行至1.30%附近，CNEX资金情绪指数也相应降至44点。交易所资金方面，随着股市交易情绪有所降温，GC001也相应由昨日2.71%回落至2.17%，交易所成本转松也有利于缓解银行间市场的资金压力。
长端利率或已基本企稳。早盘股市跌幅意外扩大，在无其他增量信息干扰的背景下，债市情绪较佳，10年、30年国债收益率延续昨日下行趋势；午间国新办公告12日（周六）财政部将举行发布会，内容涉及“加大财政政策逆周期调节力度”，市场关于增量财政的讨论渐起，长债收益率小幅上行；午后股市跌幅重新扩大，长端利率下行幅度重新加大。信用债收益率仍在艰难“筑顶”。从全天信用表现来看，各期限高等级信用债收益率普遍上行5-8bp，而中低等级品种的调整幅度则达到8-15bp左右，今日部分短久期下沉个券的成交加点幅度更是达到70-90bp左右，充分反映当前信用个券流动性的窘迫。不过从分时的成交统计来看，下午2点后买盘力量明显提升，尤其在城投债领域，全天来看10月9日信用市场TKN占比已反超GVN占比。
A股行情大幅回落，上证指数下跌6.62%，深证成指下跌8.15%。全天成交额29666亿元，较10月8日缩量5170亿元，而较5日均值仍放量6298亿元。全市仅6%的个股实现上涨，较10月8日的95%大幅下降。分市值来看，小微盘股跌幅更为显著，国证2000和Wind微盘股指数分别下跌8.38%和9.96%，沪深300下跌7.05%。风格来看，国证成长指数下跌7.66%，价值指数下跌7.05%。
分行业来看，行业表现接近“普跌”。其中成长板块分歧加剧，与昨日成长“普涨”的格局明显反向。具体而言，电子、计算机回调幅度相对有限，对应SW指数分别下跌3.69%和4.61%；而美容护理、传媒和电力设备则跌幅居前，对应SW指数分别下跌13.16%、11.00%和10.95%。在回调幅度较大的行业中，不乏国庆前的领涨行业，如美容护理、商贸零售、房地产等，指向今日市场大幅回调的核心——回归常规。
需要区别的是，“回归常规”并不意味着行情“止步于此”，而是博弈成分的加重。回顾过往牛市经验，在经历了快速上涨之后，市场通常会进入一段博弈时期。在这一阶段中，兑现情绪逐渐积累，筹码逐渐向仍然乐观的投资者集中，表现出的特征为行情涨幅放缓，成交额在高位震荡。而随后出现的关键信号，通常对后续走势有重要影响。参考2015年的“杠杆牛”，市场在5月已进入博弈阶段，而大幅下跌则开始于6月12日，彼时证监会宣布严查场外配资，兑现情绪迅速扩散。与之不同的是，2019年初市场则经历了“上涨-博弈-再度上涨”的行情。2019年2月，社融数据大超预期，上涨行情迎来加速；时至3月，涨幅开始出现放缓迹象，而3月5日政府工作报告提出“全年减税降费2万亿元”，则推动行情进一步上涨，直至4月12日货币政策委员会例会再提“把好货币供给总闸门”，市场对宽松政策的预期边际收敛，宣告上涨行情进入尾声。由历史经验可以得到，当市场进入拉升后的博弈时期时，关键信号将宣告“兑现”和“追高”博弈双方孰胜孰负，进而影响后续行情方向。
01票据利率
今日票据利率多下行。其中1M、3M分别下行3bp、1bp至1.45%、0.52%，6M持平于前一交易日至0.9%。
截至10月9日，大行持续净买入，净买入规模为138.02亿元，较前一交易日净买入量减少190.17亿元，10月累计净买入466.21亿元（9月累计净买入937.9亿元，2023年10月累计净买入3341.48亿元）。
02利率债发行情况
地方债方面，周度来看，10月8-11日，地方债总发行297亿元，净发行259亿元，其中新增一般债93亿元、新增专项债167亿元（其中：特殊专项债167亿元）、普通再融资债37亿元、特殊再融资债0亿元。10月14-15日，地方债总发行200亿元，净发行-86亿元，其中新增一般债0亿元、新增专项债41亿元（其中：特殊专项债0亿元）、普通再融资债159亿元、特殊再融资债0亿元。月度来看，10月1-15日，发行地方债497亿元，净发行173亿元，其中新增一般债93亿元、新增专项债208亿元（其中：特殊专项债167亿元）、普通再融资债196亿元、特殊再融资债0亿元。今日无新增披露特殊专项债。
国债方面，周度来看，10月8-11日，国债总发行2950亿元，净发行2200亿元，10月14日国债总发行2190亿元，净发行1890亿元。月度来看，10月1-14日，发行国债5140亿元，净发行4090亿元。今日新增披露10月14日计划发行5Y附息国债1040亿元、2Y附息国债1150亿元。
政金债方面，周度来看，10月8-11日，政金债总发行810亿元，净发行780亿元。月度来看，10月1-11日，发行政金债810亿元，净发行780亿元。今日新增披露10月10日计划发行3Y国开20亿元、3Y进出50亿元、3Y国开清发60亿元、7Y国开清发40亿元、10Y国开130亿元，10月11日计划发行1Y进出90亿元、2Y进出40亿元。
在发行进度方面，截至2024年10月15日，新增地方债累计发行42399亿元，同比上升2675亿元，剩余额度3801亿元，其中新增专项债、新增一般债分别剩余2858亿元、942亿元（发行进度92.7%、86.9%）。
截至2024年10月14日，国债累计净发行38046亿元，同比上升11125亿元，剩余额度5354亿元（发行进度87.7%）。
截至2024年10月11日，政金债累计净发行11384亿元，同比下降2904亿元。
03政策与重要事件
（1）央行与财政部联合工作组首次正式会议：央行国债买卖是丰富货币政策工具箱、加强流动性管理的重要手段
据中国央行官网，为贯彻党的二十届三中全会精神，落实中央金融工作会议“丰富货币政策工具箱，在央行公开市场操作中逐步增加国债买卖”的要求，中国人民银行、财政部建立联合工作组，并于近日召开工作组首次正式会议。中国人民银行党委委员、副行长宣昌能，财政部党组成员、副部长廖岷出席会议并讲话。
会议充分肯定了前期双方在央行国债买卖方面的紧密合作，确立了工作组运行机制，并就债券市场运行情况等议题互换了意见。双方一致认为央行国债买卖是丰富货币政策工具箱、加强流动性管理的重要手段。下一步，要统筹发展和安全，继续加强政策协同，不断优化相关制度安排，在规范中维护债券市场平稳发展，为央行国债买卖操作提供适宜的市场环境。中国人民银行、财政部相关司局负责同志参加会议。
（2）中办、国办：到2025年，公共数据资源开发利用制度规则初步建立，资源供给规模和质量明显提升
中共中央办公厅、国务院办公厅发布关于加快公共数据资源开发利用的意见。这是中央层面首次对公共数据资源开发利用进行系统部署。其中提到，到2025年，公共数据资源开发利用制度规则初步建立，资源供给规模和质量明显提升，数据产品和服务不断丰富，重点行业、地区公共数据资源开发利用取得明显成效，培育一批数据要素型企业，公共数据资源要素作用初步显现。
到2030年，公共数据资源开发利用制度规则更加成熟，资源开发利用体系全面建成，数据流通使用合规高效，公共数据在赋能实体经济、扩大消费需求、拓展投资空间、提升治理能力中的要素作用充分发挥。
（3）杭州：商业性个人住房贷款不再区分首套、二套住房，最低首付款比例统一为15%
杭州市市住保房管局发布关于进一步优化调整我市房地产相关政策的通知，其中提到，对于贷款购买住房的居民家庭，商业性个人住房贷款不再区分首套、二套住房，最低首付款比例统一为15%。
职工家庭购买住房申请住房公积金贷款，最高额度提高到130万元，保底额度提高到20万元；购买经认定为绿色低碳建筑的新建商品住房或“以旧换新”的，贷款额度可上浮20%；统一首套房和二套房贷款首付款比例不低于20%；使用1次住房公积金贷款已结清的，可按首套房认定。
（4）国泰君安：与海通证券筹划通过换股吸收合并方式进行重大资产重组，换股比例为1:0.62
国泰君安公告，本次交易的具体实现方式为国泰君安换股吸收合并海通证券，即国泰君安向海通证券的全体A股换股股东发行A股股票、向海通证券的全体H股换股股东发行H股股票，按照同一换股比例交换该等股东所持有的海通证券A股、H股股票。同时，国泰君安向国资公司发行A股股票募集配套资金不超过人民币100.00亿元。
（5）海外利率
10月8日（纽约尾盘），美国10年期基准国债收益率下行1.4bp，报4.014%；2年期基准国债收益率下行3.3bp，报3.962%。
风险提示：
货币政策出现超预期调整。本文假设国内货币政策维持当前力度，但假如国内经济超预期放缓、或海外货币政策出现超预期变化，国内货币政策相应可能出现超预期调整。
流动性出现超预期变化。本文假设流动性维持充裕状态，但假如流动性投放少于往年同期，流动性可能出现超预期变化。
财政政策出现超预期调整。本文假设国内财政政策维持当前力度，但假如国内经济超预期放缓，国内财政政策相应可能出现超预期调整。
本文源自券商研报精选
