作者|长风
流程编辑|小白
康复医疗作为现代医学“预防、临床治疗、康复”中的重要一环，其重要性也日渐突显。而伟思医疗科技股份有限公司（以下简称伟思医疗）是一家主要从事康复医疗器械的研发、生产和销售的企业。
公司起步于精神康复领域，经过近二十年的筚路蓝缕，打造出了以盆底及产后康复、神经康复和精神康复三大体系为主的大康复生态圈。
公司曾于2016年在新三板挂牌，首次亮相资本市场，但却于2017年4月主动摘牌；2019年12月19日，公司的科创板上市申请获得上交所受理。
时隔两年之后，公司卷土重来，再次叩响资本市场的大门，不同的是，公司这次把上市目标瞄向了科创板。
那么，这家公司的成色如何呢，一起来了解下。
一、发展历程
公司自成立以来，围绕康复医疗器械领域，从代理起步，重视研发投入，不断提升自主研发的深度和广度，持续推出新产品以丰富公司主营业务的产品链，并巩固公司在康复医疗器械行业的市场地位。
2001年，公司成立，将业务方向定位于康复医疗器械市场；
2009年，公司将其应用于盆底及产后康复领域，开始进入盆底及产后康复市场；
随后几年，为满足医疗机构的评估、筛查、治疗及后期家庭治疗市场的需求，公司相继开发了阴道电极、直肠电极、盆底肌肉康复器等耗材类产品；
2016年，公司研发团队实现了在磁刺激技术方面的突破，推出经颅磁刺激仪，具有无创、无痛、非侵入式的特性，用于心境低落、焦虑、失眠及脑卒中后遗症等症状的康复治疗；
2017年，公司推出了盆底功能磁刺激仪，通过增强盆底肌肉力量和调控盆底神经系统，促进盆底神经重塑、增加血液循环、锻炼盆底肌肉；
2018年，公司推出认知功能障碍治疗软件，用于轻度认知功能障碍的辅助治疗；
2019年，公司推出伟思云平台，它以科室内电子病历系统为基础，支持公司生产的设备间的病历同步、医院间及云端病历共享、分级诊疗和转诊，能够为用户提供信息系统支持、实施整体解决方案。
截止目前，公司在康复医疗领域已形成了较为全面的解决方案。
在精神康复领域，公司可提供包括评估、团体心理干预、磁刺激治疗、认知功能矫正等精神康复的整体解决方案。
在神经康复领域，公司形成了电刺激、磁刺激疗法相结合的康复解决方案。
根据招股说明书介绍，公司将以伟思云平台为基础建设精神康复、神经康复、盆底及产后康复等领域的云康复信息系统，为客户带来更好的治疗体验。
二、主要产品
公司定位于中国康复市场，并聚焦于电刺激、磁刺激、电生理等细分市场，致力于在盆底及产后康复、神经康复、精神康复等细分领域为医疗及专业机构提供安全、有效的康复产品及整体解决方案。
目前，公司产品主要为电刺激类、磁刺激类、电生理类设备、耗材及配件等康复医疗器械及产品。此外，公司正在进行下一代磁刺激仪、康复机器人等新产品的研发工作。
1、电刺激类产品
2、磁刺激类产品
公司的磁刺激类产品主要包括经颅磁刺激仪、盆底功能磁刺激仪等。
3、电生理类产品
4、耗材及配件
公司的耗材及配件主要包括阴道电极、直肠电极和盆底训练探头、盆底肌肉康复器等。
5、其他产品
公司的其他产品主要认知功能障碍治疗软件、微电流刺激仪、伟思云等。
三、股权结构
2017年7月，公司股东胡平与王志愚签订了委托投票协议，胡平作为委托人，自协议签署之日起至公司股票发行上市36个月内，自愿不可撤销地、不受限制及无偿将其持有的投票权、提案权、召集权等公司股东权利委托给王志愚，并由其代为决策并行使相应权利。
截止目前，王志愚直接持有公司52.60%的股份，通过志达投资间接控制公司11.05%的表决权，通过与股东胡平签署的委托投票协议间接控制公司21.90%的表决权，进而合计控制公司85.55%的表决权。
因此，王志愚为公司的控股股东和实际控制人。
公司曾经拥有好乐医疗、好翼电子、瑞翼电子、好乐电子、心翼电子等5家全资子公司。其中瑞翼电子已于2018年1月注销，好乐电子已于2017年6月注销，心翼电子已于2016年3月注销。
截止目前，公司拥有好乐医疗、好翼电子等2家全资子公司。另外，公司还拥有1家控股子公司中科伟思，持股比例为77.24%。
四、财务分析
1、盈利能力不错
公司2016年至2019年上半年实现的营业收入分别为9,590.38万元、14,449.51万元、20,778.15万元和14,011.47万元；实现的净利润分别为2,314.78万元、4,019.00万元、6,272.49万元和4,238.85万元。
公司2016至2018年的营业收入和净利润分别实现了47.19%和64.61%的年均复合增长率，增长较快。
公司各报告期内的净利率分别为24.14%、27.81%、30.19%和30.25%，一路走高，说明公司的盈利能力在逐步提升。
2、毛利率超70%
公司2016年至2019年上半年的毛利率分别为73.34%、73.66%、74.10%和73.02%，均超过70%，处于较高水平且保持相对稳定，说明公司产品的竞争力和获利能力较高。
公司的毛利率高于迈瑞医疗，但低于普门科技和心脉医疗，在同行业可比公司中处于中间水平。
公司毛利率的变动主要受产品销售价格变动、原材料采购价格变动、产品结构变化、市场竞争程度、技术升级迭代及监管政策变动等因素的影响。
如果未来市场竞争加剧以及国家监管政策或医疗消费偏好等因素发生不利变化，而公司不能在技术创新、生产效率、产品结构和市场开拓等方面保持竞争力，公司将面临毛利率波动的风险。
3、电刺激类产品贡献一半收入
公司的主营业务收入按产品类别来划分，可分为电刺激类产品、磁刺激类产品、电生理类产品、耗材及配件和其他产品等。
公司的电刺激类产品主要应用于盆底及产后康复和神经康复领域。报告期内，受益于盆底及产后康复和神经康复市场需求的增长、多品类的电刺激类产品及完善的营销渠道，公司的电刺激类产品的销售收入增长较快。
公司的主营业务收入按销售模式来划分，可分为经销模式和电话、电商及直销模式等其他模式。
其中，公司各报告期内来自经销模式的收入占比分别为89.75%、95.71%、99.48%和98.85%，占比较高。
可以看出，公司业务主要以经销模式为主。
4、直接材料为产品主要成本
公司的产品成本主要包括直接材料、直接人工和制造费用等。
公司生产产品所需的原材料主要包括塑胶件、电器类、IT类、医用配件、耗材、PCBA、电子类、结构件等部件。
公司各报告期内直接材料成本占比分别为91.50%、91.32%、90.89%和93.14%，均超过90%。可以看出，直接材料是公司产品的最主要成本构成。
5、销售费用约为研发费用的三倍
公司2016年至2019年上半年的期间费用率分别为52.80%、48.07%、44.59%和41.01%，呈现出一路走低的趋势。
其中，公司各报告期内销售费用分别为3,206.49万元、4,192.99万元、5,316.96万元和3,377.33万元，占营业收入的比例分别为33.43%、29.02%、25.59%和24.10%，占比相对较高。
公司销售费用主要由职工薪酬和市场推广费等组成，市场推广费指的是公司进行产品的市场推广发生的会议费、展览费等相关费用。
公司各报告期内研发费用分别为898.69万元、1,304.12万元、1,854.31万元和1,131.55万元，占营业收入的比例分别为9.37%、9.03%、8.92%和8.08%，占比相对较低。
可以看出，公司各报告期内发生的研发费用仅占到销售费用的三分之一左右。
6、营运能力提升
公司2016年至2018年的应收账款周转率分别为96.44、223.20和385.87，呈现出一路走高的趋势。
公司的应收账款周转率近年来远高于普门科技、心脉医疗和迈瑞医疗，在同行业可比公司中处于较高水平。
公司2016年至2018年的存货周转率分别为2.80、3.09和3.09，近年来略有提升。
公司的存货周转率近年来高于心脉医疗和迈瑞医疗，但低于普门科技、在同行业可比公司中处于较高水平。
7、资产负债率高于同行
公司各报告期末的资产负债率（合并）分别为30.35%、37.78%、36.39%和34.79%，公司的资产负债率水平近年来有所走低，偿债压力有所减轻。
公司的资产负债率在同行业可比公司中处于较高水平，主要系同行业可比公司上市后，股权融资资本增加，资产负债率有所下降，另外，公司各报告期内的分红金额相对较大，预收款项相对较多。
五、结束语
公司本次募集资金扣除发行费用后计划投资于研发中心建设项目、信息化建设项目、康复设备组装调试项目和营销服务及品牌建设储备资金等项目。
通过募投项目的实施，将提高公司的自主研发能力，提升公司的信息化管理水平和营销服务能力，扩大公司产品的品牌知名度，进一步巩固公司在康复医疗器械行业的市场地位。
免责声明：
本报告（文章）是基于上市公司的公众公司属性、以上市公司根据其法定义务公开披露的信息（包括但不限于临时公告、定期报告和官方互动平台等）为核心依据的独立第三方研究；市值风云力求报告（文章）所载内容及观点客观公正，但不保证其准确性、完整性、及时性等；本报告（文章）中的信息或所表述的意见不构成任何投资建议，市值风云不对因使用本报告所采取的任何行动承担任何责任。
以上内容为市值风云APP原创
未获授权转载必究
邮箱：mvleg@163.com/
